原标题：刚刚腾飞的巨腾国际

  这两天港股市场以中国恒大为首的房股的表现惊为天人，深刻缅怀中国恒大上的空头，九条命都不够死的。

  朋友圈内对此展开了空前激烈的讨论，其中有朋友提到认识的大佬锁仓1亿股，成本6元，目标价30元+。

  地产不在我的能力圈内，从不参与地产股，自然与这轮上涨无缘，我关心的是掌握了大资金的大佬对出手标的的选择，就像大企业作战略规划一定是慎之又慎，事关未来发展甚至是生死存亡。

  因为研究领域在TMT板块，经常跟踪华为等行业领头公司，这个在通信设施领域排名全球前三的巨人，布局了消费者业务，华为Mate手机已广为人知，2016年年报显示，智能手机发货量达到1.39亿台，同比增长29%，连续5年稳健增长。

  很少人关心的是华为同样进军了笔记本电脑市场，发展如何？这其中又存在哪些投资机会？

  早在2016年的世界移动通信大会（MWC）上，华为正式对外发布了MateBook二合一笔记本电脑。在全球PC市场下行趋势下，华为逆势而为的发展备受业界关注。华为消费者业务CEO余承东表示，移动办公市场仍有很大的空间，消费者需要一个像苹果那样漂亮的Windows电脑，“我们大家都认为，MateBook将帮助华为补上PC的缺口”。

  与此同时TCL也推出了PLUS 10平板电脑，小米笔记本不久后也发布上市……在外界看来，PC行业已经日薄西山，全球PC出货量连续九个季度下滑，在这个几乎只见厂商出，不见厂商进的领域，华为似乎是冒天下之大不韪。

  众所周知的是PC市场已是格局稳定的市场。近十年时间里联想、惠普、戴尔霸占了前三名的位置，在品牌、渠道建设上有牢固的优势。想从这些厂商手里抢市场，除了产品创造新兴事物的能力，品牌建设、销售渠道建设都是必备条件。

  暂且不论这些中国自主研发的手机制造商能否杀出血路来，为何纷纷入局，难道仅仅是为了理想？

  近年来以智能手机和平板为代表的移动电子设备对传统PC行业产生了非常大的冲击，总体上来看PC销量持续下滑。但其中我们也看到以Surface为代表的二合一高端设备受到用户青睐，放缓和保持PC业务的继续繁荣。依据市场调查机构IDC最新公布的市场预期，2016年PC市场销量是降幅最明显的一年，直到2020年期间PC销量都将非常的平稳。

  PC市场正逐渐朝着预期迈进。新兴市场所产生的波动将会被大型成熟市场所抵消，且在这样的一个过程中平板电脑和手机的互动将会趋于稳定。我们将会继续看到整个市场朝着更小桌面和笔记本方向发展，在未来几年因为更换购买帮助整体出货量保持稳定。

  在刚刚过去的5月23日，微软在发布会上推出了新Surface Pro和Laptap。

  要知道微软Surface Pro 和Laptop 机壳有独家供应商——巨腾国际，它同时也是全球最大的笔记本外壳供应商。微软2016年贡献给巨腾国际17.1亿港元收入，占到公司总营收的21.3%，这还是在微软去年推迟新产品的情况下取得的成绩。

  同时华为、宏基、华硕、苹果、戴尔、惠普、联想、索尼、东芝、NEC，华硕、富士通、富士康等等国际国内知名IT企业也是巨腾国际的客户，标的似乎比较确定了。

  巨腾国际（03336.HK）成立于2000年，由郑立彦、郑立育、洪再进三位股东创立，专注于3C产品制造，包括笔记本外壳和手持装备外壳的生产和销售，主要客户包含了国内外知名品牌客户，其中微软和惠普在2016年分别占到了20%左右的营收。笔记本电脑机壳是基本的产品及收入来源（99%以上），全球市场占有率在40%以上。

  在2016年巨腾国际的笔记本外壳业务中塑料外壳产能占比达到60%，二合一电脑占比25%（同比增长近40%），铝镁合金占比10%。

  两者天壤地别的原因主要在于，相对于笔记本电脑，手机更像是快消品，更新换代快，市场容量大，用户增长更快。联系自身来看也确实如此，从上大学到工作多年，中间仅更换过两台笔记本电脑，而手机不算丢失和损坏的，陆续也换过4、5个了，在营收对比上很容易看出这一点。

  而对于巨腾国际而言，因为笔记本电脑的更新换代体现为一定的周期性，当市场被吃透，想要继续提升出货量只有等待换机潮，所以巨腾国际的营收同比增速不断下滑。

  净利润在金融危机期间表现较差，下滑严重，2012年之后重回正轨。2016年受到笔记本整体市场下滑、营收下降、售价下跌、微软延迟发布新品等因素的影响，利润下滑。

  财务则比较健康，资产负债率在同业中处于中等位置，好于通达集团和比亚迪电子。

  管理层比较务实，没有过增发配股玩财技。派息也较为稳定，虽然股息率不算高。

  整体而言是个不错的标的，但港股市场认的是实打实的业绩，新的一年，巨腾国际有翻身的机会么？

  在IDC第一季度统计中，全球2017年第一季度出货量同比增长0.6%，好过此前IDC预估的下滑1.8%，这也是五年来全球PC市场的首次回暖。而Gartener的最新数据则显示，这是连续第十个季度的下滑。两大巨头数据打架是常有的事，让人无所适从，然而Gartner个人技术市场分析师何琳称：“从台式机来看，一季度大约是4%的下跌，笔记本则拥有超过5%的增长，整体看来，今年一季度中国PC市场维持在0.4%的跌幅，不到1%。”

  1、商用市场对传统笔记本需求稳定，对新型笔记本如二合一、可插拔式PC的需求在稳步增长，以满足更多的应用模式；

  2、家用笔记本则有所回暖，其原因主要在于智能手机等造成的冲击变缓，用户在经过两三年的体验之后，发现一部分需求仍需要在笔记本上完成，此外众多厂商投入更多精力在轻薄产品的设计上，拥有较高的配置，从而形成对用户的吸引。

  笔记本市场回暖是确定性的。这其中微软的机会也是最大的，新款Surface和Laptop由于性价比高等原因，比起苹果Macbook缺乏创新带来吸引力下降，相信销量可以逐步提高。

  而作为微软Surface Pro和Laptop机壳的独家供应商（已签订排他协议）以及Suface的主要加工商，天风证券预测公司在2017年的微软订单将超过700万台，远高于2013年加工Pro 3的300-400万订单。从产能来看，巨腾国际也有足够空间应对Surface的热销，而主要竞争对象由于产能或者技术还在研发的原因，暂时是不会进入Surface外壳领域，中短期内很难构成威胁，能够说是吃独食。

  同时，由于采用金属外壳的电脑呈增长趋势，毛利率也较高，巨腾在这块增长强劲，也会提升整体毛利率。目前7倍的市盈率也低于铠胜和可成的12倍以上的市盈率。

  总结起来四个要素：笔记本行业反转、吃大客户微软独食、自身毛利率提升、低于同业的估值，巨龙还真的有腾飞的机会。